文 | 字母榜开云kaiyun中国官方网站，作家 | 毕安娣，裁剪 | 王靖

英伟达的财报，早已不单是是英伟达的财报。

当地时刻 2 月 26 日，英伟达公布了 2025 财年第四季度财报。

季度营收 393.3 亿好意思元，净利润 220.9 亿好意思元，新季度预期营收 430 亿好意思元，均卓越了华尔街的预期。

然则这份事迹文书不成算圆善：受到新产物研发和坐蓐成本的影响，英伟达第四财季的毛利率有所下降；数据中心收入中，大限度企业用户的占比达到 50%，不降反升，不合适投资者但愿其松开对大客户依赖的期待。

更别提阿谁面前最难办的担忧：DeepSeek 激发的推理模子趋势，是否会影响英伟达的异日？

继而，会不会通盘这个词东谈主工智能范围王人会被冲击？

英伟达需要为我方，以致也为通盘这个词行业回答这个问题。

2023 岁首至 2024 年底，英伟达股价高涨了约 880%，成为其时好意思国最有价值的上市公司，市值卓越 3 万亿好意思元。由此，英伟达当今成为圭臬普尔 500 指数中第二进攻的因素股，仅次于苹果。

往时两年英伟达的增长很猛进程上收获于对东谈主工智能和数据中心容量开导的投资，而它的每一次事迹发布王人被阛阓紧盯，被视为通盘这个词行业的晴雨表。而这种压力，在 DeepSeek 的影响下尤甚。

在公布事迹之前，韦德布什证券董事总司理兼高档股票商量分析师丹 · 艾夫斯 ( Dan Ives ) 默示，关于但愿"掂量东谈主工智能创新的需求轨迹"的公共阛阓来说，这将是"进攻的一天"。

在外交媒体 X 上，梗图开动出现——公共经济的建筑群最下方，"英伟达第四季度财报"成为复古通盘这个词结构的基石。

英伟达昭彰有备而来，在事迹文书和财报电话会议中，对最有挑战性的问题逐个作念出正面回答。

黄仁勋不仅默示 Blackwell 的需求"惊东谈主"，还发扬出不惧大客户自研 AI 芯片的气派。他鼎力宣传 Blackwell 芯片，况且称 DeepSeek R1 这么的推理模子之下，估量需求还会进一步扩大。

以致，他说 Blackwell 恰是为推理而贪图，"等于为了这一刻"。

在一番勉力之下，英伟达稳住了。

截止周三收盘，英伟达的股价高涨近 3.7%。在财报发布后，英伟达盘后一度转跌，股价一度下落 2%。但跟着财报会议的进行，英伟达股价又再次由跌转涨，一度涨超 2%。财报会议后，英伟达股价再次转跌，截止发稿前，盘后跌幅仍是扩大到 1.49%。

从英伟达既往事迹发布后的股价发扬，以及英伟达当底下临的压力来看，这么的发扬仍是可喜可贺了。

01

英伟达第四财季事迹坚定，但并非圆善无瑕。

截止 1 月 26 日的 2025 财年第四季度，英伟达营收 393 亿好意思元，略卓越预期中的 382.5 亿好意思元，同比增长 78%；净利润 220.91 亿好意思元，高于预期中的 195.7 亿好意思元，同比增长 80%。每股收益 89 好意思分，高于预期中的 84 好意思分。

与此同期，英伟达对新季度作念出了坚定教诲，瞻望第一财季营收为 430 亿好意思元。

诚然营收超出预期约 10 亿好意思元，但关于英伟达来说，这个幅度是两年来最小的。

至少从 2023 年 7 月开动，英伟达的内容收入王人会比预期进步 20 亿好意思元掌握，而预期则会再比刻下收入提升 20 亿好意思元掌握。

值得收敛的是，英伟达第四财季的毛利率为 73.5%，低于上季度及旧年同期。此外，英伟达对新季度（第一财季）的非 GAAP 毛利率预期为 71%，比阛阓预期低约一个百分点。

毛利率的进一步收窄，也被以为是这份事迹文书当中存在的"颓势"。

而这主若是拜赐于新产物 Blackwell，将新的、更复杂的产物推向阛阓的成本正在挤压利润空间。

在文书中克雷斯默示："第四季度的 GAAP 和非 GAAP 毛利率较旧年同期和上一季度均有所下降，主要原因是数据中心向更复杂、成本更高的系统过渡。"

电话会议中，克雷斯进一步重申了她对本年年底利润率" 75% 掌握"的预测。

预期给得相比足，主要原因也在英伟达新旗舰芯片 Blackwell 系列。

英伟达默示，Blackwell 芯片需求量惊东谈主，况且仍是顺利达成了大限度坐蓐，第一季度销售额达到数十亿好意思元。异日还将进一步加快坐蓐。

在财报电话会议中，英伟达 CFO 克雷斯默示，Blackwell 的销量超出预期，这是该公司历史上增长最快的一次。他们正在加多供应量并扩大继承范围。此处英伟达给出的信息很明确：毋庸再牵记咱们的新产物线。

具体来看各业务，英伟达的 393 亿好意思元季度营收中，有 350 亿好意思元来自数据中心，这个数字也略高于预期。但集中收入为 30 亿好意思元，比旧年同期下降 9%，比上一季度下降 3%。此外，游戏收入也有所下降。相似地，英伟达将其归因于新产物供应有限。

公司的增长类别之一是其为汽车和机器东谈主销售芯片的业务。英伟达在周三默示，汽车销售额为 5.7 亿好意思元，诚然这只是公司 AI 业务的一小部分，但同比增长了 103%。

02

事迹发扬不赖，英伟达的挑战才刚刚开动：在财报会议上回答投资者的问题。

在财报会议上，"出镜率"最高确当数 Blackwell。

黄仁勋我方也在声明中默示："咱们已顺利达成 Blackwell AI 超等估量机的大限度坐蓐，第一季度销售额已达数十亿好意思元。Blackwell 的需求量惊东谈主。"

在财报会上，黄仁勋进一步强调对需求的乐不雅感受，谈及 Blackwell 在早期坐蓐进程中遭遇了"小问题""这可能浪费了咱们几个月的时刻"，但公司以"光速"复原。而从中赢得的资历资历，也将助力下一代即 Blackwell Ultra。他以为，由于芯片架构疏通，因此向 Blackwell Ultra 的过渡将愈加顺利。

但即便如斯，投资者依然会有我方的担忧。

从这次财报会议上盘问的话题来看，最隆起的两个担忧是英伟达对大客户的依赖以及 DeepSeek 之后是否会带来负面影响。

尽管 DeepSeek 激发成本争议，但大客户纷纷站出来说要陆续加大成本支拨，参加东谈主工智能范围。 Meta、谷歌和亚马逊王人公布了大限度东谈主工智能基础设施投资，异日几年将系数参加数千亿好意思元。

这对英伟达来说天然是一件功德，毕竟大客户在东谈主工智能方面的支拨大部分王人会流入英伟达。

在第四财季的事迹文书中，几个主要的超大限度企业客户（如微软、谷歌、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet 等）再次主导了英伟达数据中心业务的收入占销售额的 50% 掌握，高于上一季度的 45%。

一方面，这似乎是积极的，克雷斯默示"大型云管事商引颈了 Blackwell 的销售"。

但另一方面，跟着东谈主工智能的庸碌诈欺，投资者但愿这种依赖性会下降，而当今看来大客户对数据中心业务收入的孝敬不降反升。

这种担忧很猛进程上来自巨头纷纷自研芯片。

在财报会上，这个问题被抛出，黄仁勋也萧索地作念了正面回答。

黄仁勋默示，英伟达的芯片愈加通用，况且好像很好地完成开发和运行东谈主工智能软件通盘措施。英伟达的产物是通用的、端到端的、无处不在的。他特地强调，英伟达的产物质能提升了八倍之多，径直迂曲为客户的收入。

更不顺耳的一句话是："芯片贪图出来了，并不虞味着就能被部署。"

在黄仁勋看来，大企业作念出买卖方案时还要研究其他因素。英伟达芯片发扬邃密并捏续产生坚定需求的原因有许多，其中包括"部署速率极快"和创造更先进本领的材干。

不外，英伟达也试图告诉投资者，他们正在作念勉力。在财报会上，CFO 克雷斯列举了除了大客户除外的客户案例。黄仁勋也强调，跟着时刻的推移，企业阛阓将扩大到远远卓越超大限度阛阓。

03

另一个焦点，亦然投资者第二个隆起的担忧，天然等于 DeepSeek 是否会对英伟达有负面影响。

CFO 克雷斯默示，像 DeepSeek R1 这么的高效模子可能会减少对英伟达芯片的独特需求。但运行 AI 模子的新方式条件 AI 生成更多信息，"念念考"后回答，这需要的英伟达芯片数目所以往需求的百倍。

"万古刻念念考、推理的 AI 每个任务可能需要比单词推理多 100 倍的估量资源。"

黄仁勋也试图给客户注入强心剂，重申 DeepSeek 不会影响英伟达销售的不雅点。"咱们今天的大部分估量内容上是推理。"他还提到，下一代 AI 算法以致可能需要刻下估量材干的数百万倍。

他奖饰 R1 是一项"出色的创新"，并强调它和其他推理模子对英伟达来说王人是好音问，因为他们需要更多的估量材干。

"推理模子可以糟塌 100 倍以上的估量资源，而异日的推理模子将糟塌更多的估量资源，"黄仁勋默示。" DeepSeek R1 燃烧了公共温雅。这是一项出色的创新，但更进攻的是，它开源了一个寰宇级的推理 AI 模子。险些每个 AI 开发东谈主员王人在诈欺 R1。"

更进一花样，黄仁勋在财报电话会议上鼎力宣传 Blackwell 芯片等于特意为推理而贪图的。

英伟达默示，诚然公司之前的芯片主要用于开发或训诲东谈主工智能，但像 Blackwell 这么的新式芯片将用于提供 AI 软件支捏，这一进程不时被称为推理。

"咱们贪图 Blackwell 等于为了这一刻。"黄仁勋追想谈。

从通盘这个词电话会议不出丑出，英伟达作念好了饱和的支吾准备，对最难办的两个问题王人给出了正面回答。黄仁勋很廓清投资者的不安厚谊是什么，也勉力拔除这些担忧。

在可以的事迹和对担忧的正面回答的基础之上，黄仁勋也不忘在宏不雅上给出乐不雅预期。

黄仁勋在分析师电话会议上强调，跟着本领的持续发展，他们瞻望对英伟达东谈主工智能基础设施的需求将陆续增长，"短期、中期和长久"通盘迹象王人标明需求将加多。

黄仁勋默示：" 2025 年咱们将达成坚定增长。"他默示，数据中心将日益成为东谈主工智能工场。

岂论如何开云kaiyun中国官方网站，英伟达算是在这次事迹公布中"稳住"了，异日的事情，就交给异日吧。